发表于 2024-1-29 15:31:19
由于私人市场基金基于不同的战略,与公共基金相比,其结构完全是独立的,因此在评估其业绩时,有必要考虑其他衡量标准。从内部回报率(IRR)到公共市场等价物(PME),投资者和其他私人市场专业人士熟悉这些概念是很重要的。
IRR和PME有什么共同点?
内部收益率和公共市场等值是封闭式基金的绩效指标。
什么是封闭式基金?
封闭式基金是指固定投资期的资本池,包括 私人债务 基金、私人房地产基金、二级基金、基础设施和其他结构。在这种情况下,投资者通常会被锁定在 十年或更长 .这与开放式基金大不相同,开放式基金允许投资者不断地进行分配或实现实时的流动性(例如:, 对冲基金 ).
为什么IRR和PME很重要?
长期致力于投资的投资者应该考虑不同于能够快速赎回资本的投资者的业绩指标。尤其是在IRR和PME方面,基金结构和现金流对衡量投资者可能使用的指标有重大影响。然而,正如我们将要看到的,并不是所有的度量都是平等的,也没有一个计算来计算所有的变量。
更仔细的审视:内部回报率
内部回报率是用于 基准 以及衡量基金表现。按帐面计算,IRR是使未来净现值(NPV)的折现率 现金流量 等于零。企业通常用它来估计潜在投资的利润。IRR越高,投资的利润越高。
它是什么意思?实际上,这一计算 现金流量的不正常和细微差别 .
现金流量的时间安排对IRR至关重要。如果一个基金只有三年的时间,而一个现金流被移动60天,那么它对IRR计算的影响就会比一个有10或12年时间间隔的基金要大得多。
作为一个比较点,我们可以看年回报率的计算。年度回报率查看第一个现金流和最后一个现金流,并假设所有现金流之间的间隔和大小不变。然而,IRR解释了现金流量在时间和规模方面的不规则性。然而,这个计算的一个失败是,它假设投资者的再投资在时间范围内的回报率是相同的,这并不总是现实的。
私人市场基金的运作方式几乎不同于任何其他投资战略。他们已经确定了投资期限,这意味着人们使用的许多传统方法(无论是广义股票、共同基金还是对冲基金)并不适用。因此,在过去的几十年里,IRR一直是默认的度量标准。一些学者和行业专业人士已经对它提出质疑,甚至开发了替代品,但IRR已经证明能够抵御任何形式的批评。仅仅在过去五年左右的时间里,这种批评才开始获得吸引力,特别是从那些投资了几个周期并对IRR有了更细致的理解的LPS。
更仔细的审视:公共市场等值(PME)
公共市场等价物最初是由奥斯汀龙和克雷格尼克尔在20世纪90年代末开发的。当时,他们认为IRR不足以判断私人市场基金的表现,并寻求一种更好的方法。
pme是我们经常用来比较私人资本基金业绩和公共指数的指标。从本质上说,该指标将公共市场的回报率调整为类似于IRR的指标,即现金流的不规则和波动。它旨在让投资者对私人市场基金和公共基准进行更多的苹果比较。它专门用于私人市场基金,因此投资者可能不太熟悉如何使用它。此外,PME公式可以采取不同的形式。
其他计算知道
长线镍(LN-PME)
这一计算采用了一个私人股本基金的现金流,并将其重新定向到一个假设的PME工具,该工具购买的是指数化资产的同等价值。
虽然大多数人使用标准普尔500作为一个简单的指数,该模型可以定制任何指数。不过,缺点是车辆是假设的。它很深奥,试图简单地或用几句话解释它是很难做到的。这个PME公式的另一个问题是它在IRR计算中的使用。考虑到PE的现金流时序和计算中的复杂性,大约五分之一的可能性最终没有任何价值。用"长"和"镍"的话说,"如果私人投资由于其频繁的大分布而大大优于指数,则指数比较所确定的最终值有可能是负的。"
这将引导我们在未来迭代这个公式,该公式是为了解决这个问题而设计的PME+和Kaplan-Schoar PME (KS-PME)
PME+
PME+使用了与长号PME相同的方法,但是分布是由一个常量来调整的,以避免负的NPV情况。简单地说,它调整了现金流,以确保没有大的差异。不过,不利之处在于它会转移现金流。因此,PME工具的现金流与PE基金的现金流并不完全匹配,因此投资者失去了直接比较。与LN-PME方法相似,PME+的输出仍然是一个IRR计算。
Kaplan-Schoar PME (KS-PME)
与前两种方法不同的是,KS-PME提供了经市场调整的现金倍数。计算结果很简单;如果最终价值高于一个,那么私人市场基金的表现就超过了相应的公共市场指数,如果低于一个,它的表现就不佳。KS-PME也得益于与其他PME计算相同的灵活性。如果指数需要改变,可以调整。投资者也可以合并整个投资组合的现金流。
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