股票回购的 6 种不良情景

回购 或回购股票可能是公司利用手头额外现金奖励股东并获得比银行利息更好的回报的明智方式。然而，在许多情况下，股票回购被视为提高报告收益的一种策略——因为用于计算每股收益的流通股较少。更糟糕的是，这可能表明该公司已经没有将现金用于其他目的的好主意。

在 2020 年全球危机之后，在过去几年中斥资数十亿美元进行股票回购的公司股价暴跌，手头几乎没有现金来遏制市场的影响或支付休假员工的工资。结果，股票回购的做法再次被置于批判的显微镜下。

这意味着投资者不能简单地以面值回购。

关键要点

股票回购或回购是公司从市场上回购自己的股票以提高股票价值并改善其财务报表的决定。
公司在手头有现金时往往会回购股票，而股市正在上涨。
然而，存在回购后股价可能下跌的风险。此外，将现金花在股票上可以减少用于其他投资或紧急情况的手头现金量。
在这里，我们确定了股票回购可能适得其反的六种情况。

6 种不良股票回购情景

何时回购有效
当一家公司在公开市场上购买其部分股份并将这些流通股退市时，就会发生股份回购。这对股东来说可能是一件好事，因为在股票回购之后，他们每个人都将拥有公司更大的股份，因此也将拥有更大的现金流和收益。该公司还将在市场上购买股票，抬高股票价格，并减少流通股的整体供应量。

从理论上讲，管理层将寻求股票回购，因为它们为股东提供了最大的潜在回报——比将业务扩展到新市场、投资品牌或公司现金的任何其他用途所能获得的回报更高。如果一家有潜力使用现金进行运营扩张的公司选择回购其股票，那么这可能是股票被低估的迹象。如果高层管理人员为自己购买股票，则信号会更加强烈。

最重要的是，股票回购对于公司使用额外现金来说是一种风险相当低的方法。将现金再投资于研发或新产品可能会非常冒险。如果这些投资没有回报，那么辛苦赚来的现金就会付诸东流。使用现金支付收购费用也可能是危险的。合并几乎没有达到预期。另一方面，股票回购让公司在确信自己的股票被低估并为股东提供良好回报时进行自我投资。

当回购失败时
有时，股票回购可能是一件好事。但通常，它们可能是一个彻头彻尾的坏主意，可能会伤害股东。在以下情况下进行回购时可能会发生这种情况：

1. 当股票被高估时
首先，只有当管理层非常有信心股票被低估时，才应该进行回购。毕竟，公司与普通投资者没有什么不同。如果一家公司以每股 15 美元的价格购买仅价值 10 美元的股票，则该公司显然做出了错误的投资决策。购买估值过高股票的公司正在破坏股东价值，最好将现金作为股息支付，以便股东可以更有效地进行投资。

2. 提高每股收益
回购可以提高每股收益。当一家公司进入市场购买自己的股票时，它会减少流通在外的股票数量。这意味着收益分配给较少的股票，从而提高了每股收益。因此，许多投资者对股票回购表示赞赏，因为他们认为增加每股收益是提高股票价值的可靠方法。

但不要被愚弄。与流行的智慧（以及在许多情况下，公司董事会的智慧）相反，增加每股收益并不会增加基本价值。公司必须用现金购买股票；反过来，投资者会调整估值以反映现金和股票的减少。结果迟早会抵消任何每股收益的影响。换句话说，在较少股份之间分配的较低现金收益不会对每股收益产生净变化。

当然，宣布重大回购会引起很多兴奋，因为即使是短期每股收益上涨的前景也会让股价突然上涨。但除非回购是明智的，否则唯一的收益将归于那些因新闻而卖出股票的投资者。对长期股东来说几乎没有什么好处。

3. 使高管受益
许多高管以股票期权的形式获得大部分薪酬。因此，回购可以实现一个目标：在行使股票期权时，回购计划吸收多余的股票并抵消现有股票价值的稀释和每股收益的任何潜在减少。

通过清理额外的股票并保持每股收益，回购是高管们实现财富最大化的便捷方式。这是他们维持股票和股票期权价值的一种方式。一些高管甚至可能会试图进行股票回购，以在短期内提高股价，然后卖出股票。更重要的是，首席执行官获得的巨额奖金通常与股价上涨和每股收益增加有关，因此即使有更好的现金支出方式或股价被高估，他们也有动力进行回购。

4. 使用借来的钱回购
对于高管来说，利用债务为提高收益的股票购买融资的诱惑也很难抗拒。该公司可能认为，其用于偿还债务的现金流量将继续增长，从而在适当时候使股东资金与借款保持一致。如果他们是对的，他们会看起来很聪明。如果他们错了，投资者就会受到伤害。此外，经理们倾向于假设他们公司的股票被低估了——不管价格如何。完成借贷后，股票回购可能会损害信用评级，因为它们会耗尽现金储备，如果情况变得困难，可以作为缓冲。

承担更多债务来为股票回购提供资金的原因之一是效率更高，因为与股息不同，债务利息可以免税。然而，债务必须在某个时候偿还。请记住，使公司陷入财务困境的不是缺乏利润，而是缺乏现金。

5. 抵御收购方
在某些情况下，杠杆回购可以用作抵御敌意投标人的手段。该公司通过回购计划承担了大量额外债务以回购股票。通过提高股票价值（希望如此）并在公司的资产负债表中增加大量不需要的债务，这种杠杆回购可以成功地挫败敌意收购。

6.摆脱现金
很难想象回购是一个好主意的场景，除非在公司认为其股价太低时进行回购。但是，话又说回来，如果公司是正确的并且其股票被低估，无论如何它们都可能会恢复。因此，回购股票的公司实际上承认他们无法有效地投资闲置现金流。

如果在财务业绩不佳、商业环境困难或公司盈利能力下降的情况下进行，即使是最慷慨的回购计划对股东来说也毫无价值。通过暂时提升每股收益，股票回购可以减轻打击，但当公司陷入困境时，它们无法扭转局面。

底线
作为投资者，我们应该更密切地关注股票回购。详情请查看财务报告。查看股票是否奖励给员工，以及当股票价格合理时是否购买回购的股票。一家公司回购估值过高的股票——尤其是背负大量债务——正在摧毁股东价值。股票回购计划并不总是坏的，但它们可能是坏的。所以在外面要小心。